运营复盘，公司系中国速冻食物行业的领军品牌。公司颠末二十余载砥砺奋进（正在速冻食物行业景气期推进多品牌、全渠道成长），成功实现“弯道超车”成为中国最大的速冻食物公司（按2024年收入计），并正在中国速冻调制食物市场以及速冻菜肴成品市场排名第一（2024年按收入计）。截至2025岁暮，公司实现营收/归母净利润约162/13。6亿元，2011-2025年复合增速别离为20%/23%。国内速冻食物市场布局增加，东南亚市场潜力大。按照弗若斯特沙利文，截至2024年全球速冻食物总市场规模达4177亿美元，2019-2024年CAGR为7%；此中，中国是全球速冻食物市场中第二大国度，近年BC端需求共振驱动市场稳步扩张，同时品类端布局性机缘特征较着。具体而言，国内速冻菜肴成品市场景气宇高，且相较发财国度成熟市场，渗入率提拔空间大；速冻调制食物市场增加放缓，品类立异等驱动行业扩容，而速冻米面成品市场进入成熟期。行业整合空间大，龙头无望强者恒强。2024年国内行业CR5约15%，远低于海外成熟市场的集中度；此中安井市占率达6。6%，特别正在速冻调制食物赛道，公司市占率达13。8%，显著领先于行业内其他合作敌手。总之，安井正在业内分析劣势大，从导地位安定，将来无望通过多品类、全渠道等平台化成长模式实现份额持续提拔。国内多元增加驱动，海外打开空间；公司盈利能力无望回升。公司品类立异驱动计谋，并通过“BC兼顾、全渠道发力”策略提拔国内市场份额；推出“安斋”品牌，拓展清实增量市场，同时通过外延并购弥补速冻品类短板，强化餐饮供应链龙头劣势。别的，公司自港股上市以来加速海外市场结构。而陪伴公司合作模式改变同时持续挖掘内部运营效率，将来盈利能力无望回升。盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润别离为18。1/20。8/23。2亿元，同比增速别离为+33%/+15%/+12%，当前股价对应的PE别离为18/16/14倍。我们拔取的可比公司三全食物、千味央厨、立高食物26年平均PE值26倍（5月21日ifind分歧预期），鉴于公司运营稳健，国内多元增加同时加码海外市场，营业稳健增加或带动盈利能力回升，初次笼盖，赐与“买入”评级。